挖金客闯关A股再搁浅 新三板转板率低至25%

1月23日晚间，证监会披露的审核结果表明，当天，包括腾远钴业、冠东模塑、挖金客、申联生物医药、康宁医院、安佑生物和锋龙电气等7家首发公司，最终，仅锋龙电气一家幸运获得通过，其余6家全部折戟。

在上述6家被否的拟上市企业中，挖金客(834003.OC)与A股市场的三次接触均宣告失利。21世纪经济报道记者未能联系到挖金客对此给予置评。

1月24日，深圳一家投行新三板负责人表示，主板和创业板发审委合并(“大发审委”)以来， IPO 审核趋势日益趋严已成常态。

1月24日，新三板智库研究员王飞强表示，虽然报告期内挖金客业绩呈增长态势，可是三年年均扣非净利润也只是在3000万合格线附近。其预披露的招股说明书表明，挖金客2014年、2015年、2016年分别实现营收为6102.31万元、1亿元、1.40亿元；同期扣非净利润则为1993万元、3746万元、3763万元。

21世纪经济报道记者了解到，今年以来，在IPO闯关失利的新三板挂牌企业中，因客户集中度过高而被否的并不只是挖金客。就在上周，新三板 IPO 企业竟无一家成功过会，过会率低至0。其中，首发遭否的3家新三板公司分别为天元集团(836099.OC)、龙利得(833229.OC)与时代装饰(832090.OC)；取消审核的公司为伯特利(835470.OC)；被暂缓表决的公司为明德生物(430591.OC)。龙利得、时代装饰、伯特利都存在客户集中度过高的问题。

1月24日，安信证券分析师诸海滨表示，尽管高客户集中度会加强上下游产业链整合和信息共享水平，提升产业链的效率。高客户集中度是一把“双刃剑”，有些企业依赖大客户、大单子，快速提升公司业绩，可一旦某一客户生产经营状况发生重大不利变化或调整合作方式，将会严重影响公司当期经营业绩。这也是客户集中度过高带来的一大风险。

21世纪经济报道记者统计，截至1月24日，“大发审委”共审核127家首发公司，其中66家获通过，通过率约为51.97%。在这127家公司中，共有26家来自新三板，占比20.47%。截至1月24日，2018年已有8家新三板企业上会，仅有两家通过，目前新三板2018年IPO通过率仅为25%。

此外，21世纪经济报道记者注意到，随着贝斯达(833638.OC)即将于1月26日上会，新三板三类股东问题或迎来分水岭。

公开资料表明，贝斯达于2015 年9月29日挂牌新三板，挂牌初期仅有34户股东，公司在2016年3月至2017年1月期间曾为做市公司，经过活跃的二级市场交易，其申报前股东为376户，其中包括10户三类股东，共持有209.35万股，持股比例为 0.63%。

虽然公司没有在招股说明书中明示，但这10户三类股东应是通过新三板二级市场交易入股，分别包括兴富投资管理有限公司-兴富1号战略投资基金、上海安洪投资管理有限公司-安洪安稳一号证券投资基金、深圳嘉石大岩资本管理股份有限公司-大岩坐标系私募投资基金、上海陆宝投资管理有限公司-陆宝成全浮石新三板基金、上海游马地投资中心(有限合伙)-游马地健康中国新三板私募投资基金等，持股数量分别为91万股、34.32万股、26.39万股、17.16万股、11.46万股。

这也是新三板首家未清理“三类股东”就直接上会的新三板企业。公司也成为了1月12日证监会明确三类股东企业IPO审核政策之后的首家受益者。

曾安排在去年12月26日上会的捷昌驱动本应是第一家上会的三类股东企业，但在上会前一天，其因“尚有相关事项需要进一步核查” 被取消审核。

“不论上会结果如何，贝斯达被允许上会接受审核，本身就是一个十分重要的政策信号。因此，只要符合审核政策的要求，三类股东不需要被清理出局，也可以跟随企业共同 IPO。”对此，前述深圳投行新三板负责人称。

据21世纪经济报道记者不完全统计，上周证监会共披露25家申报公司的反馈意见，其中包括 6 家新三板公司，分别为浩淼科技(831856.OC)、金春股份(835140.OC)、景津环保(832899.OC)、上海凯鑫(834957.OC)、中信出版(834291.OC)、秦森园林(832196.OC)。

其中，除了贝斯达以外，景津环保和秦森园林预披露的招股说明书中均含有三类股东。如景津环保有12 家三类股东，持股 896.42 万股，占比1.88%；秦森园林有7 家三类股东，持股 442 万股，占比2.08%。

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